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　　如何應(yīng)對通脹？

　　第一財經(jīng)記者林純潔發(fā)自上海

　　一年前，人們談到中國經(jīng)濟的時候還全是溢美之詞，而現(xiàn)在擔(dān)憂的情緒開始增加。其中如何應(yīng)對當(dāng)前通脹是一個熱門的話題。

　　本輪通脹壓力的由頭來自于食品和能源價格的上揚，而這是全球性的，這被很多人定義為輸入型的通貨膨脹。這讓我們的貨幣政策選擇成為了是爭論的焦點。

　　我們的央行很多次被問道這樣的問題：加息是否可以真的增加豬肉和糧食的產(chǎn)量，從而降低價格？以及加息是否讓國際能源價格回落？

　　答案當(dāng)然是不能。但這并不是重點。當(dāng)一個中央銀行要去控制通貨膨脹，他們并不是跑到超市去改標(biāo)價牌，事實上中央銀行對于現(xiàn)在物價位于什么水平無能為力，因為這個物價水平是過去幾年經(jīng)濟活動的后果。

　　中央銀行關(guān)注的應(yīng)該是未來價格的走向，除了通過調(diào)整利率來影響社會的資金成本，還有兩個問題需要格外關(guān)注。

　　第一是長期的負(fù)利率會對民眾的情緒產(chǎn)生非常不利的影響。銀行中的存款不斷縮水對于這些存款的持有人是一種打擊，他們將會急切的尋找任何可以抵御通脹風(fēng)險的資產(chǎn)。這種購買行為本身就會對通脹造成新的壓力，并且有引發(fā)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。

　　第二個政府需要掌控的是民眾的通脹預(yù)期。當(dāng)物價剛開始走高的時候，企業(yè)主和民眾的情緒都是非常微妙的。

　　企業(yè)主面對漲價的誘惑，卻擔(dān)心加價會令自己喪失市場占有率。這時未來通脹的預(yù)期顯得格外重要，如果企業(yè)主認(rèn)為物價將持續(xù)上揚，就將傾向于加價，而如果他們對于中央銀行控制通脹的能力有信心，則會寧愿承受短暫的痛苦。

　　如果通脹真的失控，企業(yè)行為將變的短視，他們不愿意簽訂長期的合約，對于經(jīng)濟本身將是嚴(yán)重的傷害。而對于個人而言，他們相信通脹會失控的后果是會給雇主壓力來增加工資。所以如果民眾預(yù)期通脹將失控，他們行為本身可能導(dǎo)致通脹真的失控。

　　在政府和民眾之間，信任關(guān)系至關(guān)重要。民眾接受紙幣作為財富的象征，而政府需要保證這些紙幣并不會很快一文不值。

　　另外人民幣匯率形成機制正逐步市場化，這令控制通脹的任務(wù)變的更為重要。因為貨幣升值的與其取決于購買力的優(yōu)勢，而通脹失控將對其造成致命的影響。越南警示需要我們給予重視。

　　記者絲毫不懷疑中國人民銀行控制通脹的決心，不過目前我們國家緊縮政策的重點并不是在利率上，主要還是通過行政命令控制銀行信貸，增加存款準(zhǔn)備金等等手段。這引起了另外一個問題。

　　如果說調(diào)高利率將導(dǎo)致整個社會資金成本上升，那么上述緊縮政策對于民營企業(yè)的傷害會更大。

　　因為國有企業(yè)更有機會從銀行取得貸款，而對于銀行而言他們的風(fēng)險看起來更低。所以我們看到即使利率并沒有大幅走高，而對于民營企業(yè)來說，資金成本的提升幅度已經(jīng)是驚人了。

　　如果銀根的收緊并不是通過調(diào)整資金價格的方式來完成，那么是否公正將必定是一個問題。一些企業(yè)由于后續(xù)資金突然斷流遭遇危機，而另外一些優(yōu)秀的企業(yè)寧可收縮業(yè)務(wù)，償還所有的銀行貸款，來擺脫來自銀行方面的風(fēng)險。

　　但國企是否比民企更有效率？這依舊是一個問題。

　　中國經(jīng)濟面臨一道坎

　　瑞信陶冬／文

　　全世界都被3F(Finance,Fuel,Food,即金融、燃料、食品)搞得焦頭爛額。3F的背后，其實是增長風(fēng)險與通脹風(fēng)險的同時上升，各國政府和央行必須在兩個彼此矛盾的政策目標(biāo)中，作出艱難的抉擇。3F的出現(xiàn)，某種程度上反映出自由資本主義的破綻，市場機制將經(jīng)濟推向危機，令普通市民承受無妄之災(zāi)。

　　中國經(jīng)濟也同時面臨著增長與通脹的兩難處境。與其它國家不同的是，除了能源、食品價格上升之外，中國還有一些內(nèi)生的通脹因素，令國內(nèi)的物價問題更為棘手。筆者相信，食品通脹在中國的最壞時間可能已經(jīng)過去。生豬供應(yīng)的增加以及基數(shù)效應(yīng)，應(yīng)該使食品價格的年增長速度逐步放緩，不過價格回落不會太快。生產(chǎn)成本一升再升，流通領(lǐng)域投機熾熱，預(yù)計食品價格有回軟但難大降。

　　工資上漲是目前經(jīng)濟中的一個突出問題。農(nóng)民工短缺已由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)蔓延，人們對通脹的預(yù)期也出現(xiàn)了明顯的變化，從餐飲、家庭助理到教育、衛(wèi)生，相信服務(wù)業(yè)通脹升溫只是時間的問題。材料價格持續(xù)飆升，導(dǎo)致PPI增速高過CPI，制造業(yè)加價壓力也比過去大許多，只是價格上漲的空間取決于不同產(chǎn)品的議價能力。

　　筆者同時相信，油價、電價仍會大幅上調(diào)。盡管成品油價格于六月下旬上調(diào)15%，中國成品油價格仍較國際同類油價低35%。電廠也面臨著類似的窘境。其后果是貨車加油需要排隊幾個小時（許多地方根本不供應(yīng)油），工業(yè)運輸阻滯；電廠建設(shè)速度在上半年急跌，為今后更大的電荒埋下伏筆。油、電價格倒掛已成為中國經(jīng)濟的堰塞湖，處理不當(dāng)或遭遇危機時，它們可能對經(jīng)濟、民生構(gòu)成致命的一擊。筆者認(rèn)為北京決策層已意識到問題的嚴(yán)重性，在條件允許時，會連續(xù)大幅調(diào)整油價、電價，以舒緩潛在風(fēng)險。不過這樣做的代價是，通脹陰影揮之不去，甚至不排除出現(xiàn)雙位數(shù)通脹的可能。

　　與通貨膨脹相比，中國的增長壓力稍微好一些，比照美國、歐洲，中國的GDP增長仍令人羨慕。不過中國的增長前景卻顯現(xiàn)出罕見的陰霾。出口下滑已經(jīng)發(fā)生，而且會進(jìn)一步惡化。這里既有全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱的周期性因素，又有出口出現(xiàn)行業(yè)性衰退的結(jié)構(gòu)性原因。中國的出口業(yè)多年掙扎于勞動成本上升、人民幣升值、材料價格暴漲的環(huán)境中，出口退稅的調(diào)整、人民幣升值加速、勞動合同法的實施，將多年積累起來的矛盾一并爆發(fā)出來，廣東、浙江出口業(yè)的萎縮可以用觸目驚心來形容。調(diào)整出口結(jié)構(gòu)、均衡內(nèi)外需求的本意是好的，但是政策推出時機和力度實有失誤，對經(jīng)濟、就業(yè)無可避免地構(gòu)成打擊。

　　同時消費也在放緩。股市、房市下跌的財富效應(yīng)已在發(fā)酵，政府為支持四川災(zāi)區(qū)重建而削減其它開支也打擊了大宗消費。汽車銷售的轉(zhuǎn)弱、航空旅客人數(shù)的下滑，都為內(nèi)需響起警號。

　　低迷中的房地產(chǎn)市場，是經(jīng)濟的又一個軟肋。住房成交量的暴跌、銀行信貸的收縮，導(dǎo)致多數(shù)發(fā)展商資金鏈緊繃，一批開發(fā)商倒閉相信難以避免，降價也可能從深圳、廣州、上海向其它城市蔓延。新房減少，裝修、家電銷售自然受到影響。如果房價出現(xiàn)全國性回調(diào)，勢必對銀行帳面、消費信心構(gòu)成打擊。

　　北京對經(jīng)濟情況、政策觀點的言語，已經(jīng)出現(xiàn)微妙的變化。“防止經(jīng)濟過熱”被“防止大起大落”所取代，打壓房價轉(zhuǎn)為防范風(fēng)險。筆者認(rèn)為中國的經(jīng)濟政策已經(jīng)出現(xiàn)松動，在“有保有壓”的思維下，貨幣政策、財政政策、出口政策、房地產(chǎn)政策均會有所調(diào)節(jié)。當(dāng)然，“從緊的貨幣政策”這個官方表述仍會維持。自2004年以來，宏觀調(diào)控年年開始，但是從來沒有聽過什么時候宣告結(jié)束的。

　　不過，通脹問題和出口問題，均非靠放松調(diào)控力度便可一夜間扭轉(zhuǎn)局面的。北京對房價上漲過快仍持戒心，對信貸增長過快仍持戒心。奧運會之后的中國經(jīng)濟，面臨著一個坎。上一次增長和通脹同時亮起紅燈，是上世紀(jì)九十年代中的事情。

　　文章來源：第一財經(jīng)