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   創(chuàng)業(yè)板IPO辦法正式實施一周后，5月8日，深圳證券交易所發(fā)布了重要的配套規(guī)則——《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(征求意見稿)》(以下簡稱《上市規(guī)則》)，并公開向社會征求意見。

　　值得注意的是，為平衡保持公司控股權(quán)、經(jīng)營穩(wěn)定與滿足股東適當(dāng)退出需求這兩種關(guān)系，創(chuàng)業(yè)板并未如此前傳言的公司上市股份即“全流通”，而是根據(jù)不同股東類別設(shè)置了一至三年的限售期。

　　在退市方面，更是設(shè)置了區(qū)別于主板的“多元標(biāo)準(zhǔn)、直接退市、快速程序”三規(guī)則。

　　分三類限售

　　眾所矚目的股份限售在《上市規(guī)則》中有了明確規(guī)定，比如控股股東、實際控制人所持股份，應(yīng)承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿三年后方可轉(zhuǎn)讓，以保持公司股權(quán)和經(jīng)營的穩(wěn)定，這與主板市場規(guī)定一致。

　　“這要考慮兩個方面的平衡，一方面，股份限售時間不能過短，以免上市初期發(fā)起人股東過早、過快退出而影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營的相對穩(wěn)定；另一方面，股份限售時間不能過長，以滿足股東適當(dāng)?shù)耐顺鲂枨螅约耙龑?dǎo)風(fēng)險投資等加大對早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投入?！鄙罱凰笨偨?jīng)理周明在通氣會上說。

　　除控股股東、實際控制人以外其他股東所持股份，《上市規(guī)則》分了兩種情況予以規(guī)范其出售行為。

　　一是在發(fā)行人向中國證監(jiān)會提出IPO申請前六個月內(nèi)(以中國證監(jiān)會正式受理日為基準(zhǔn)日)進行增資擴股的，自發(fā)行人股票上市之日起12個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾：自發(fā)行人股票上市之日起12個月到24個月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50%；24個月后，方可出售其余股份。

　　對于除前兩類股東外的其他股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，需自上市之日起滿一年后方可轉(zhuǎn)讓。

　　快速直接退市

　　創(chuàng)業(yè)板的退市制度在《上市規(guī)則》中體現(xiàn)較主板更為嚴格。周明將其總結(jié)為三個特點：多元標(biāo)準(zhǔn)、直接退市、快速程序。

　　多元標(biāo)準(zhǔn)是指針對創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險特征，充分借鑒主板尤其是中小板的監(jiān)管經(jīng)驗，構(gòu)建多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，引入財務(wù)報告質(zhì)量、凈資產(chǎn)、市場指標(biāo)等方面的退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　創(chuàng)業(yè)板比主板增加了三個退市情形，一是上市公司的財務(wù)報告被出具否定或無法表示意見的審計報告，在規(guī)定期間不能消除的；二是上市公司會計報表顯示凈資產(chǎn)為負，未能在規(guī)定期限內(nèi)消除的；三是增加了市場指標(biāo)，即上市公司股票連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股，限期不能改善的。

　　“在以往監(jiān)管實踐中發(fā)現(xiàn)，部分上市公司雖已資不抵債，但仍靠政府補貼或者其他方式實現(xiàn)盈利，避免因出現(xiàn)連續(xù)虧損而被退市；還有部分公司財務(wù)會計報告被出具否定意見或無法表示意見的審計報告，不能向投資者提供真實有效的財務(wù)信息，這一規(guī)定可以提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，減少無效財務(wù)信息?！鄙罱凰嘘P(guān)負責(zé)人表示。

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度的第二個特點是“直接退市”，也就是說，創(chuàng)業(yè)板公司終止上市后將直接退市，而不再像主板一樣要求必須進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

　　當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板公司退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，也可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓的申請。

　　“快速程序”是創(chuàng)業(yè)板退市制度的第三個特點，其主旨是針對三種退市情形，啟動快速退市程序，以加快退市進程，更好地防范對退市風(fēng)險警示公司的非理性炒作行為。

　　這三種情形分別是：未在法定期限內(nèi)披露年度報告和中期報告的公司，最快退市時間從主板的六個月縮短為三個月；對凈資產(chǎn)為負和財務(wù)會計報告被出具否定或拒絕表示意見的審計報告的，暫停上市后根據(jù)中期報告的情況來決定是否退市，而主板是根據(jù)年度報告。

　　“這也是為了提高市場運作效率，避免無意義的長時間停牌?！鼻笆錾罱凰撠?zé)人說。

　　強化信息披露

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點決定了信息披露在創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管中的重要作用，《上市規(guī)則》對創(chuàng)業(yè)板公司信息披露提出了更為嚴格和細致的要求，比如為防范新股上市首日暴炒風(fēng)險，強化了上市首日信息披露監(jiān)管等。

　　事實上，擬上市公司在刊登招股說明書后，媒體特別是網(wǎng)上論壇等渠道就會不斷出現(xiàn)有關(guān)發(fā)行人的信息，一定程度上助長了上市首日股價的異常波動?！渡鲜幸?guī)則》對此類情況進行了明確規(guī)定。

　　一是要求刊登招股說明書后，發(fā)行人應(yīng)持續(xù)關(guān)注公共傳媒(包括報紙、網(wǎng)站、股票論壇等)對公司的相關(guān)報道或傳聞，發(fā)現(xiàn)存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或應(yīng)披露而未披露重大事項等可能對公司股票價格產(chǎn)生較大影響的，應(yīng)在上市首日刊登風(fēng)險提示公告，對相關(guān)問題進行澄清并提示公司存在的主要風(fēng)險；

　　二是上市首日公共傳媒傳播的消息可能或已對公司股票價格產(chǎn)生較大影響的，將對公司股票實行臨時停牌，并要求公司實時發(fā)布澄清公告。

　　《上市規(guī)則》還提出實行臨時報告實時披露制度，即上市公司可以在中午休市期間或下午三點三十分后通過指定網(wǎng)站披露臨時報告，以提高信息披露的及時性。

　　針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活躍的特點，《上市規(guī)則》強調(diào)上市公司應(yīng)充分披露其技術(shù)變化風(fēng)險的相關(guān)信息。

　　“如商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)的取得和使用發(fā)生重大變化時要及時披露，及時披露關(guān)鍵技術(shù)人員的離職情況，出售或購買的核心技術(shù)對經(jīng)營業(yè)績影響可能存在的相關(guān)風(fēng)險要披露，屬于商業(yè)秘密的，公司可以按交易所的有關(guān)規(guī)定申請豁免履行相關(guān)信息披露義務(wù)。”前述負責(zé)人解釋說。