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寒風吹拂，北半球凜冬已至，制造業(yè)卻在這個最寒冷的季節(jié)為全球經濟帶來了一絲復蘇的暖意。經歷了今年前三季度的大幅下滑，多個重要經濟體制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）在四季度開局出現(xiàn)了改善。上周，包括日本、法國、德國、英國、歐元區(qū)、美國在內的全球主要經濟體相繼發(fā)布11月PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，德、法、歐元區(qū)、美國11月制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升并好于預期，日本制造業(yè)PMI初值也環(huán)比回升。隨著各大央行回歸寬松以及貿易風險的回落，投資者對全球經濟走出谷底的信心正在增強。

發(fā)達經濟體制造業(yè)止跌回升

自去年年底以來，全球制造業(yè)活動大幅下滑，多個重要經濟體制造業(yè)PMI跌破榮枯線。2018年12月，法國制造業(yè)PMI指數(shù)率先跌破50，進入收縮狀態(tài)，德國緊隨其后在今年1月連續(xù)下滑6個月后首次跌破50，隨后2月日本制造業(yè)PMI跌破50，8月美國ISM制造業(yè)PMI終于也跌破50。至此全球發(fā)達經濟體基本已經籠罩著衰退陰云。

這一情況在今年11月有所改善，各發(fā)達經濟體制造業(yè)止跌企穩(wěn)，猶如一縷微光刺破衰退的陰霾。歐元區(qū)方面，11月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值報46.6，高于預期的46.4和前值的45.9。其中，帶動歐元區(qū)經濟增長的“兩駕馬車”德國、法國表現(xiàn)都有所回升。11月，德國制造業(yè)企穩(wěn)。11月制造業(yè)PMI初值報43.8，高于預期的42.9以及前值的42.1。法國的情況則更為樂觀。11月法國綜合PMI初值為52.7，略低于預期的52.8和前值的52.6。制造業(yè)更是穩(wěn)穩(wěn)站在了榮枯線之上。法國11月制造業(yè)PMI初值為51.6，高于預期的50.9以及前值50.7?？傮w而言，德國、法國的11月制造業(yè)PMI初值均好于預期。

美國方面，11月美國制造業(yè)PMI初值為52.2，高于預期的51.5以及前值的51.3。IHS Markit首席經濟學家威廉姆斯表示，美國制造業(yè)11月PMI初值出現(xiàn)可喜上升，這進一步證明最近經濟的疲軟時期可能已經過去。目前美國制造業(yè)產出增速已恢復到10個月來的最高水平，這有助于提升服務業(yè)活動從最近的低點增長。不過，威廉姆斯也認為，雖然企業(yè)對未來前景的預期已有所回升，但仍遠低于今年早些時候的水平，反映出人們對貿易和地緣政治不確定性擔憂的加劇以及近期客戶詢盤數(shù)量較低和新銷量疲弱。

日本也隨后發(fā)布了PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，日本11月綜合PMI初值為49.9，前值為49.1。其中，制造業(yè)PMI初值為48.6，高于前值的48.4。日本的制造業(yè)PMI初值雖然高于前值，但考慮到10月受日本臺風影響，該數(shù)據(jù)可靠性恐怕還要打上一點折扣。IHS Markit經濟學家海耶斯表示，由于銷售稅和臺風的暫時負面沖擊，日本10月PMI數(shù)據(jù)很難解讀。然而，從11月的PMI數(shù)據(jù)推斷，日本經濟在四季度收縮的可能性很大，尤其是在增稅和惡劣天氣影響最明顯的服務業(yè)。

總體而言，四季度開局，發(fā)達國家的PMI都有了環(huán)比改善，這或是一個非常好的信號。雖然單月數(shù)據(jù)仍讓投資者信心不足，但11月的PMI數(shù)據(jù)已然告訴投資者，全球經濟仍有韌性。

全球經濟企穩(wěn)但風險仍存

IMF在最新一期的《世界經濟展望報告》中將2019年世界經濟增速預期下調至3%，創(chuàng)2008年全球金融危機以來最低水平，貿易沖突仍是最主要風險，并警告世界經濟增長可能持續(xù)放緩。不過，該機構也預計全球經濟將在2020年逐步復蘇，走出低谷。

IMF首席經濟學家戈皮納特表示，目前看來，貿易沖突是全球最大的經濟風險，而且會對全球經濟增長帶來巨大影響。如果出現(xiàn)低于預期的增長數(shù)字，或者歐元區(qū)增長減弱，這將會改變人們的風險判斷。英國脫歐仍然是一個風險點。但全球經濟將在2020年逐步復蘇，這得益于發(fā)展中國家的增長反彈。戈皮納特說：“我們預測的經濟復蘇，70%都會來自于目前承壓的新興市場，比如委內瑞拉、伊朗、阿根廷。這也意味著肯定會有很多的不確定性。”

華爾街的態(tài)度則更為樂觀。摩根士丹利在其近日發(fā)布的《2020年全球展望》報告中稱，考慮到貿易前景和各國央行貨幣政策的寬松，摩根士丹利對未來經濟及風險資產的走勢預期改善。該行在報告中預計，到2020年一季度，全球經濟將見底，其后會逐漸反彈；2020年全球GDP增速將為3.2%。不過，摩根士丹利同時也提到，全球經濟明年的復蘇是不均衡的，新興市場將是經濟復蘇的主力，而美國經濟的增長相對平緩。摩根士丹利預計，美國經濟增長將在2020年放緩至1.8%，2019年預計為2.3%，并稱美國“明顯處于增長周期尾聲”。

美銀美林認為，2020年，隨著制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)趨穩(wěn)，石油的需求情況也將得到改善，經濟有望逐步好轉。瑞銀也在報告中表示，全球經濟將會在2020年稍晚的時候開始復蘇。不過，瑞銀在其報告中也指出，如若中美貿易談判未能發(fā)出積極的信號，那么2020年的全球經濟復蘇將會比想象中來得更晚一些。